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医疗信息化概念股或借机腾飞 医疗信息化概念股票个股详解

发布时间:2017-06-13 17:09内容来源:概念股 点击:

医疗信息化概念股或借机腾飞 医疗信息化概念股票个股详解

海虹控股:员工集体持股,“海虹号”巨舰起航!

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马先文 日期:2015-08-11

报告要点

事件描述

海虹控股发布员工持股计划复牌公告,出资员工约1000人,包括公司董事、监事及高级管理人员,自筹不低于人民币1.5亿元,按不超过1:1的比例设立优先级份额和次级份额,控股股东中海恒实业对员工本金安全提供担保。

事件评论

海虹控股蛰伏数年,至今已占据医疗健康产业制高点,以新健康为平台而囊括医保、医院、药企、商保、患者的生态圈喷薄欲出。当前,市场大部分投资者对海虹PBM业务的认知仍停留在医保控费审核阶段,我们认为,控费审核仅是海虹控股叩入医保局的敲门砖、试金石,其PBM业务的本质在于代表医保这一最大支付方,向医院、药企等多方议价,从而争取更多更好的医疗健康服务。纵观海虹的业务发展历程,其布局可分三个阶段:1、做医保局的“助手”,即通过控费审核为医保局控制不合理费用,海虹2009年站在美国ESI巨人的肩膀,引进其积累了26年的数据库,历时2年、耗资1.1亿美金进行中国本土化,并对接中华医学、药学会成立了近400人的临床团队实时增补了数万条自主知识产权的临床标准化路径,凭借如此强大的底层数据库已经跑马圈地180个地级市、20多个区县共计超过200个医保统筹单位,早已占据大半壁江山,国内唯一实现自动扣费并掌握近8亿人口的历史诊疗数据;2、做医保局的“参谋”,审核控费节省下来的资金,可为政府出谋划策扩大医保覆盖范畴,如提高部分昂贵药品的报销比例等,是当地政府创造政绩的有效渠道;3、做医保局的“管家”,在取得政府信任及对其专业性的高度认可之后,海虹如今已走到了医保基金全权管理阶段,在湛江、遵义等数个城市开启先河,承担丙类医保目录及增补目录的编制、医保支付价格的调整、药品评价体系的制定、药品和医疗服务价格谈判机制、建立居民健康档案、制定医院及医师评级标准等重任,我们预计“湛江模式”有望在年内复制到近30个城市。如此来看,海虹深谙行业规则,与医疗健康产业最大的甲方医保局深度绑定,进而获得对医院、药企、商业保险的绝对话语权,早已领先任何竞争对手毋庸臵疑,这一点从海虹编制医保报销目录及支付比例、新健康药品福利保障险让药企让利的落地、医疗服务福利保障险让医院让利的推行、在148个三甲医院开设海虹新健康分诊平台、储备自有知识产权的商保产品等大能量、高壁垒事件中可见一斑。

员工集体持股彰显信心,后续重点关注湛江模式的异地复制、商保产品的备案发布、新健康APP实名注册用户的增长,资源变现将势不可挡!维持“买入”评级。在厘清海虹业务布局“三步走”思路后,市场最关注公司高大上的资源如何变现,我们总结了如下几点:1、服务费,包括控费审核年服务费(50-300万不等)、医保基金全权管理年服务费(或参考商保大病医保经办2-4%的抽成)、医院安装PBM前臵审核年服务费(大中院50-100万、中型医院30-50万、小医院10-20万)三类,年收入市场空间数十亿量级;2、新健康平台收费,海虹将储备新健康前100号福利保障计划,其中前3号药品福利保障、医疗福利保障、耗材福利保障等已经试运行,即药企、医院、耗材厂商将先行让利到海虹新健康平台,海虹将返现给C端患者,我们预计新健康平台2-3年内有望突破1000亿流水,对应利润十亿量级;3、患病人群的商业健康险,海虹拥有当前保险公司不具备的两大资源,一是近8亿人口的历史诊疗数据,二是掌握对医院的话语权从而可为投保人提供医疗落地服务。基于此,我们预判在与保险公司的合作关系中,若保险公司承担风险,海虹先将7%-15%的保费收入用于投保人的一条龙专业健康管理,从而降低慢性病并发症的发病概率,再与保险公司分成。若海虹承担风险,保险公司或成为纯粹的通道仅获得2%-10%的通道费,海虹基于大数据进行产品设计、医疗落地服务、赔付金准备,将彻底颠覆市场对TPA的认知,让商保真正为医保分担支付压力。五年后商业健康险有望达万亿规模已成市场共识,届时此块业务有望为海虹贡献百亿级规模的利润。综上,海虹控股过去数年蛰伏积累的资源,下半年有望迎来变现出口,维持“买入”评级。

卫宁软件:业绩保持快速增长,新模式探索预见成效

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:郑宏达 日期:2015-07-14

事件。

公司7月13日晚上发布公告,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长约50%-70%,盈利约5,700万元,业绩略超预期。

评论。

从行业龙头的增速看行业增速:医疗信息化的行业远没有到尽头,卫生部的《健康中国2020战略研究报告》指出,卫生费用占GDP比重到2015年将从目前的5%提升0.5%,到2020年将进一步达到6.5%-7%。目前卫生支出占财政支出比重仅为5.3%,预计到“十二五”末期将提高到8%,而到2020年将进一步上升3%到11%。按照医院收入复合增速15%、信息化投资占比达到1.2%的中性假设计算,2015年医院信息化行业规模将达到248.2亿元,复合增速为32.1%。

医疗信息化未来的发展动力不断:现有的医疗信息化系统主要解决医院的收费、营运管理(HIS、收费系统、门急诊)、临床信息系统、资源管理系统(ERP)、医学技术管理系统等,未来的发展空间在以下几个点:电子病历的发展、打通医疗之间的信息化孤岛、医疗大数据、远程影像医疗、云医院、医药O2O平台、移动医疗等等,人类对医疗信息化的需求是永无止尽的,即使发达如美国,医疗领域的信息化创新仍然在继续。

公司四朵云业务有序推行:目前公司拥有四块创新业务,分别为健康云、云医院、云医药和PBM云:

健康云以微信、医讯通、优孕宝作为载体,作为C端的产品,医讯通主要解决患者挂号、与医院医生进行信息传递交互。优孕宝解决新的产妇如何做好怀孕等等。

云医院目前在杭州落地,依托三级医院,围绕医院进行医患联动、医医连通、医药联动,医疗服务的市场有需求和共计,形成协同服务的联动模式,将小医院所不能解决的病患需求传递给大医院,为大医院创造经济上和学术上的回报。

云医药目前做处方导流,药品直送,药品供应链GPO采购,通过将药企和医院直接对接,减少流通环节的费用,供应链体系从招采供用管五大环节,完成供应链体系的建设,对外连接药企的ERP系统。

PBM云公司拥有风控引擎和知识库,通过研发中心多年的技术沉淀,形成的自适应能力,能够有效的检测高额保单的疑似费用,从而为保险公司创造价值。

投资建议。

维持“买入”评级,目标价位80元,预测15-16年EPS分别为0.30元和0.42元。

东软集团:看好互联网医疗战略加速推进,股价或已充分反映

类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:周中,翁睛晶 日期:2015-01-27

引进战略投资者,有助改善管理,加速推进互联网医疗战略

公司2014年年底通过股东大会决议,将以增资扩股的形式为子公司东软医疗和东软熙康引进战略投资者,目标6年内境外上市。目前,东软集团共有三块医疗业务:医疗信息化(集团层面)、东软医疗(医疗设备)和熙康(健康管理);我们认为此次引入投资者有助于加速推进以东软医疗和熙康云平台为核心的互联网医疗战略,战略投资者将帮助公司提高管理水平。

东软医疗:独立上市后估值逻辑有望更加清晰

东软医疗与东软集团的业务属性有较大差异,前者经营硬件(医疗设备),后者以软件和系统集成为主。我们认为,过去集团作为上市公司对经营业绩的诉求限制了医疗设备的研发投入,使相关业务发展受到制约。本次引入投资者,尽管对股权有一定程度摊薄,但未来医疗设备业务增长有望提速;独立上市之后东软医疗业务的估值逻辑将有望更加清晰。

东软熙康:仍处于投入期,股权转让减少对集团拖累

公司将熙康定位为协同医疗和健康管理O2O平台,计划未来3-5年在全国建立基础平台、打造社区健康服务点。我们认为,未来几年里熙康云平台仍处于投入期,预计亏损仍将扩大,本次股权转让有望减少熙康对集团的拖累。

估值:维持“中性”,上调目标价至21.3元

我们看好引入战略投资者后公司医疗业务获得更加长远的发展,集团费用率或小幅下降,上调公司14-16年EPS至0.37元/0.49元/0.63元(原0.37元/0.43元/0.53元),3年复合增长率23%。同时我们上调长期毛利率/下调长期费用支出假设。我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型得出新目标价21.30元(WACC=7.9%),对应16年34倍PE,较可比公司折价10%。

紫鑫药业2014年年报点评:Q4业绩大幅增长

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘林 日期:2015-02-25

报告摘要:

第四季度营收和净利润均同比大幅增长。公司去年总营收为7.76亿元,同比增长63.42%。其中,Q4单季度营收为3.65亿元,同比增长132.12%。

净利润为0.47亿元,同比下降6.51%;扣非后净利润为0.22亿元,同比下降44.09%。其中,Q4单季度的净利润为0.95亿元,同比增长438.30%。Q4营收和净利润大幅增长主要是由于般若药业和草还丹药业两家子公司的销售增长所致。

人参产业在稳步推进中。公司在2009年进军人参产业,目前已经研发出500余个人参食品、保健品、化妆品等品种,数十款人参产品已推向市场,包括人参果蔬发酵饮料、参呼吸饮料、玉红颜红参阿胶糕、鲜人参蜜片等。去年公司人参系列产品销售收入4.24亿元,同比增长185.71%;但毛利率仅为37.8%,同比下降13.49%。毛利率下降主要是由于人参原材料价格上涨较快以及产品销售结构变化所致。公司去年在长春、延吉等新建3家专卖店,现已在长春市约300家流通终端铺货。

公司今年将会主推参呼吸饮料,以长春为中心,广告投入辐射东北三省,同时计划在南方省份打造5—10个样板市场,逐渐推向全国市场。

基因测序产业仍是提升估值的重要因素。第二代高通量基因测序仪主要是由子公司中科紫鑫经营。第二代基因测序仪技术主要是与中科院北京基因组研究所合作,目前基因测序仪仍处于研发试生产阶段。

投资建议:在不考虑定增的情况下,我们预计公司2015~2017年的EPS分别为0.09元、0.13元和0.17元,目前市盈率偏高。但公司的人参产业仍处于拓展期,成长性存在较大的弹性,且公司是较少开拓基因测序产业的上市企业,受市场关注度较高,因而可享受较高估值,继续给予“增持”评级。

风险提示:人参价格下跌的风险;基因测序仪拓展不达预期的风险。

九州通:传统商业业务持续向好,全面布局电商业务

类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:林娜 日期:2015-07-13

传统商业业务持续向好

公司传统商业业务持续向好:1)2014年二级及以上医院纯销业务收入增速超过50%,我们预计未来2年在各省医保招标逐渐开展的驱动下,仍将维持40%以上增长,收入占比持续提升;2)中药材及饮片、医疗器械及大健康产品等高毛利业务发展,对整体盈利能力提升较大;3)并购博山药业为医药工业带来了新增长点。在上述因素拉动下,2011-14年公司利润增速由5.9%加速到17.3%,我们预计加速成长态势将持续。

有效整合上下游资源

2014年以来,公司整合上下游资源速度显著加快。上游与华海药业、康缘药业、白云山等供应商进行战略合作,参与其医院开发及产品销售,以及在药店、电商渠道的产品推广,增强客户粘性和公司盈利能力。下游已完成1.4万家药店的签约对接工作。同时,公司入股“U医U药”APP,整合慢病管理等医疗服务资源。

多方合作,积极探索电商业务模式

我们认为,公司是最有希望成为国内医药电商领域龙头的企业之一:1)供应链、物流是电商企业的“硬实力”,公司已拥有高效的仓储、分拣、配送体系,并因其产业链地位,在上下游资源整合方面具备优势;2)与各大综合电商平台对接已基本完成,抢占流量入口,具备先发优势;3)2014年B2C电商业务收入3.11亿元,会员数翻番增长,已达450万,在医药电商中处于领先地位。

估值:目标价39.5元,“买入”评级

我们预计公司15-17年EPS为0.41/0.49/0.61元,基于瑞银VCAM工具(WACC7.0%),通过现金流贴现得到目标价39.5元,维持“买入”评级。

康恩贝:加速外延并购,积极布局医药电商

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:胡博新,丁丹 日期:2015-07-29

本报告导读:

公司继控股珍诚医药之后,拟以3.2亿元并购上海可得光学科技等公司重组后新设公司的20%股权,进一步布局医药电商业务,维持增持评级。

投资要点:

公司加速外延并购,积极布局医药电商,维持公司增持评级。贵州拜特如期并表,维持盈利预测2015~2017年EPS0.51、0.60、0.67元。公司外延并购战略清晰,执行高效,有望支撑业绩保持稳定增长。大股东及高管一致增持,充分彰显未来发展信心,目前估值2015年PE31X,具备中长线吸引力,维持目标价25.12元,维持增持评级。

积极寻找大品种大平台整合,支撑业绩快速增长。2014年公司收购贵州拜特51%股权,当年利润增厚1.54亿元,约占公司整体扣非业绩的44%,2015年6月公司完成贵州拜特剩余49%股权并购,预计利润贡献超过50%,上半年已预告公司整体业绩增速超过50%。未来整合平台战略继续推进,有望支撑业绩保持平稳增长。

控股珍诚医药,积极向互联网+医药转型。珍诚医药是我国首批获得医药分销B2B资格的商业企业,具有互联网企业的基因和先发优势:1)推进电子供应链金融业务,电子供应链金融业务基于平台交易数据,与金融机构合作为客户提供融资服务,以此促进药品批发配送业务。2)珍诚医药B2B平台拥有丰富的品种资源,依托金融工具支持,未来有望从浙江推向全国,构建全国性的医药电商平台。

参股“可得网”,布局互联网+眼健康。“可得网”是中国领先的网上眼镜商城,连续8年占据中国眼镜网上销售的NO.1,占隐形眼镜线上销售份额的65%。可得网的客户与公司“珍视明”系列产品客户高度重合,未来有望通过资源整合,协同发展。

风险提示:医药电商布局进度低于预期;后续并购进展低于预期;

复星医药:复星+挂号网+金象网,打造医疗服务医药电商O2O

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:杜舟 日期:2015-05-29

投资要点:

正式插上互联网医疗翅膀,医药医疗产业巨舰加速。公司公告,复星医药与挂号网签订战略合作框架协议,就打造线上线下的O2O联盟达成战略合作意向,将利用各自优势资源,在技术/平台/市场/媒体等方面予以相互支持,并基于现有及未来业务,共同推动挂号网(即Guahao.com)和金象网(即jinxiang.com)的发展。此次合作,彰显了复星医药打造医疗服务O2O大平台,以及医药电商大平台的战略,标志公司正式插上互联网医疗翅膀,医药医疗产业巨舰加速。

与挂号网合作,打造医疗服务的O2O平台。挂号网是国家卫计委批准的“全国就医指导及健康咨询平台”,目前已成长为国际领先的移动医疗服务平台、国内移动互联网就医第一入口、国内成长最快和最大的就医服务平台。①挂号网已与全国二十多个省份、1,400多家重点医院的信息系统连接,通过挂号网、微医等产品体系为中国的医院、医生和患者提供便捷医疗服务。②迄今,挂号网的实名注册用户已超过5,000万,15万多名重点医院的专家通过挂号网向患者提供服务,每月在挂号网上流动的号源逾千万个。2011、2012、2013、2014年度,挂号网累计服务患者人次分别为650万、2,800万、7,200万、16,000万。③挂号网提供的医疗服务包括:“智能分诊”、“预约诊疗”、“医疗支付”、“院外候诊”、“报告查询”、“诊后随访”、“层级转诊”、“在线咨询”和“商保直付”等;通过“微医”,顶尖医生将组建协作团队——微医集团,共同为患者提供线上线下全程服务。④公司此次与挂号网正式签订合作框架协议,以打造医疗服务的O2O平台。复星医药可将其线下的实体医院以及强大医师资源与线上的挂号网资源对接:(1)挂号网可以为线下医院引流及宣传,带来增量患者,扩大覆盖范围;同时可以起到导诊和转诊作用(2)线下医院的医师资源可加入挂号网的微医集团(顶级专家以专家组形式入驻),为挂号网的线上咨询、问诊等医疗服务提供支持(3)线上和线下资源对接,互相促进合作,实现医疗服务O2O。

金象网为主体拓展医药电商平台。金象网将做为医药电商主体,①可与复星医药及其成员企业(如国控),在药品流通、配送、零售等领域,展开合作,打造医药电商平台②挂号网也可将医生和病人的流量输送到金象网,为其提供服务,吸引流量;同时实现从单纯医疗服务到医药流通业务的配合、延伸,打开更大的拓展空间③共同推进金象网尽快走向资本市场。

背靠完善产业链布局,实现医疗服务及医药电商O2O。复星已拥有医药全产业链的完善布局,具有打造互联网医疗的优质资质;其实实体资产(制药、器械、医院)将和线上医疗服务挂号网、医药电商金象网紧密结合,实现医疗服务及医药流通的O2O。此次合作,标志其正式插上互联网医疗翅膀,医药医疗产业巨舰加速。我们维持15-17年EPS1.18元、1.40元、1.68元、,增长29%、18%、20%,对应预测市盈率27倍、23倍、19倍,维持增持评级。

上海医药:现有业务稳健增长,医药电商为“新种子”业务

类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:季序我,林娜 日期:2015-05-22

具备规模、资源优势,现有业务稳健增长。

公司是全国性医药流通企业并有众多潜力工业品种。覆盖1.5万家医疗机构,其中三级医院938家(占总数49%);拥有1895家连锁零售药房;托管65家医院药房;高值药品直送(DTP)业务市场份额第一(30%)。公司具备规模优势、上下游及政府关系的资源优势,我们预计未来两三年现有业务仍将维持双位数稳健增长。

以DTP 切入医药电商,与京东签署排他性合作协议,激励机制较为完善公司的电商业务以DTP 业务为切入点,DTP 业务没有如医保对接(多自费药)、处方来源(高值、自费药严重影响医院药占比)、用户粘性等医药电商关键问题,且公司已在22个城市拥有26家DTP 药房,具备线下服务患者的能力。管理团队持有电商公司30%股权,激励问题得到较好解决。公司5月18日与京东签署排他性合作协议,弥补了流量\小件配送短板。公司医药电商起点扎实、资源充分、激励完善,我们看好公司电商业务长期前景。

激励改善和内在效率提升是公司未来重要驱动力。

医药电商子公司灵活的股权结构设置是公司在激励机制方面新尝试,体现了管理层在现有体制下积极求变的态度。公司已经实现领导团队的平稳过渡,新管理层对于国企管理经验丰富,我们期待能够借助上海国资改革的契机,推进内部管理和激励机制改善。我们看好其内部经营效率提升带来的收入、利润率、ROE 的同步提升。

估值:上调目标价至40.6元,“买入”评级。

我们略上调2015/16/17年盈利预测到1.11/1.28/1.47(原1.07/1.28/1.44元),基于对电商业务的乐观预期,将中期盈利预测由6%上调至8%,根据瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC 从8.2%下调至7.8%),得目标价40.6元。

当前股价对应2016/17年PE 为23/20倍,远低于54/46的行业均值,维持“买入”评级。

乐普医疗:布局医药电商,构建大健康生态闭环

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:胡博新,屠炜颖,丁丹 日期:2015-03-13

投资要点:

大健康生态闭环逐步完善,维持增持评级。维持盈利预测2014~16年EPS0.52/0.67/0.85元。公司收购北京护生堂大药房,快速打通移动医疗平台的快捷销售通道,结合公司前期收购药品,门诊和移动医疗监护,大健康生态闭环已基本完成框架建设。未来心血管全产业链平台还将不断完善,维持增持评级。移动医疗平台成型有望带来价值重估,给予2015年PE60X,上调目标价至40元。

布局医药电商及连锁药房,构建线上线下通道。护生堂是一家集药品销售和疾病诊疗于一体的连锁企业,拥有11家连锁药房和2家门诊部,并拥有互联网药品交易服务资格证书。公司构建全产业链的移动医疗平台,药品、器械、保健品等变现载体需要通过线上和线下渠道到达用户手中。线上部分采取医药电商模式最为经济方便,而用户的体验也可通过电商平台快速反馈。通过收购护生堂大药房,公司可快速获得医药电商牌照,打通网上销售通路。

大健康生态闭环已基本完成框架建设。公司从2014年起战略确定发展移动医疗,高管巨资参与定增,执行坚决高效。3月10日公告收购远程心电监测服务商优加力,2天后又公告收购拥有医药电商资质的护生堂。此次收购完成后,结合之前线下医疗门诊,药品,检测等,公司已基本完成大健康生态闭环的框架构建。未来围绕心血管领域,公司还将继续外延整合与架构重整,线上线下环节还将不断完善。

风险提示:并购整合低于预期;新品上市风险。

创业软件:医疗信息化投资逻辑未变,区域医疗信息化平台优先布局成亮点

类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:孔令峰,李响 日期:2015-08-05

投资逻辑未改,医疗信息化行业仍将保持高速增长。上半年,医疗信息化组合(卫宁软件、万达信息、东华软件、东软集团)累计收益高达214%,比同期创业板指数高79%,同时跑赢中信计算机指数。我们认为,医疗信息化被市场看好的主要两大逻辑是:1.行业增长空间大,医疗信息化龙头企业分食更大蛋糕。医疗信息化主要分为三个阶段,从市场规模和增速来看,当前我国处于医院信息化拓展阶段:CIS系统覆盖量约30%,预计2016年市场规模达到50亿,增速保持在13%左右;区域医疗信息化系统将是下一个重要的市场,预计复合增速保持在20%左右,基于区域医疗信息化系统的数据变现未来空间巨大;2C端的健康产业市场关注度最高,不可质疑的是,这会是未来发展方向。2.定增布局体现企业发展逻辑(2Bto2C)根本转变,数据入口优势成为市场核心关注点。医疗信息化企业通过外延并购正式实现业务从项目制向运营制的根本转变。医疗信息化企业作为医疗产业链上数据的天然入口,在未病管理-医院-医疗-医保等任何一个领域做大做深,企业的成长将会实现数量级增长。上半年,医疗信息化企业积极利用外延并购整合核心业务链条,在产品线、渠道等多方面的布局,实现企业主营业务快速增长;更重要的是,医疗信息化企业通过定增方式布局智慧医疗产业,并且不断在相关领域积极布局,给企业高增长带来更多的可能性。基于对市场逻辑的梳理,以及参考行业本身特性,我们认为,市场对于医疗信息化看好的根本逻辑并未发生变化,我们依然看好医疗信息化企业内生增长以及转型发展。

谈转型,需以政府资源为着力点,区域医疗信息化平台是当前企业布局政府数据的重要入口。以EMR(电子病历)为基础的医疗大数据,数据获取合法性有要求、获取数据后无法打通医疗-医药-医保的体系也是现实体制存在的问题。在医疗改革当前进展情况下,简单获取医院数据没有实际意义,互联网思维的各种“小而美”的产品有一定流量但因制度愿意缺乏盈利模式。探索有效方式打通“三医”,在一定程度上规避政策壁垒,才是医疗信息化企业布局数据入口的方向。区域医疗信息化平台作为卫生部重点建设项目,链接区域内社区医院-三甲医院EMR数据、HER数据,打通医院-医药-医保的壁垒,实现真正意义上的数据流通与变现。区域医疗信息化平台满足参与各方利益诉求,在美国有较成熟的盈利模式,是医疗信息化企业领先转型步伐的重要布局。

创业软件专注医疗信息化产业,深耕细作18年,第一梯队核心公司。专一耕耘、业绩稳定增长是我们看中公司的重要因素。医疗信息化行业竞争集中度相对较低,公司维持产品10%市占率属于行业领先水平。

1.医院信息化系统保持稳定增长,向服务运维转型实现新的增长。公司布局了包含HIS/CIS等系统的全产业链,直接受益于CIS业务增长,软件收入复合增长保持15%左右。公司积极转型服务运营,开拓新的利润增长点,以公司3000家用户来说,平均服务费8万计算,毛利率以行业平均50%计算,可以给公司带来快速增长。我们认为,医院信息化系统的稳定增长,是公司转型运行的重要基础。

2.优先布局区域医疗信息化平台是未来核心竞争优势,新签订协议实现政府数据运营。上海市闵行区基于电子健康档案的区域信息化平台是公司最早布局平台的典型案例,平台实现全区健康管理(健康小屋)-社区医院-三甲医院-医药体系-医保支付的全流程体系,是卫生部、上海市高度赞扬的区域医疗信息化平台。基于此成功案例,公司陆续承接湖北、云南、江西、江苏等多地平台数据搭建和运营业务。7月30日,公司公告中标“中山市区域卫生信息平台建设营运项目”,这是公司探索利用PPP模式进行平台建设的新突破,这次中标直接体现了公司在转型中对政府数据入口的坚定性和执行力。基于我们对平台未来成长空间的信心,我们认为,公司依托政府资源、以各地市为落脚点的转型思路是走在行业前列的。

首次覆盖,给予增持评级。我们预测公司2015年-2017年的EPS分别为1.12元、1.29元、1.48元,对应PE分别为152.5倍、132.3倍、114.9倍。我们坚定看好公司基本面情况,对于公司未来转型方向充满信心。我们认为,借力资本市场外延并购、转型布局会成为后期公司重要看点。给予“增持”评级

风险提示。创业板大幅调整风险;业务布局不达预期风险;业务培育拓展费用大幅增加风险。

中瑞思创:并购医惠科技,开启医疗信息化新篇章

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:郑宏达 日期:2015-07-31

投资逻辑

亮点一,以轻产品之矛攻医疗信息化冗重之盾:传统的医院信息化产品国内的三甲医院有100套左右子系统,国外的先进医院则有130套系统,医疗信息化的痛点在于系统间的互联互通过于沉重。从医院的角度来看,数据接口、流程以及费用的问题都是目前的信息化厂商所带来的不得不忍受的枷锁,我们可以把医惠科技的产品看过是一个Hub,每一个信息化子系统都是连接这个Hub上的终端。整个医疗信息化产品变轻之后,带来的好处包括医院运营数据的实时监控、跨部门报表的生成等以前冗重的系统所无法带来的功能性提升,费用上的节省亦是驱动医院采取轻平台的重要因素。

亮点二,以新架构之矛攻医疗信息化陈旧之盾:新架构好处显然易见,同类厂商如何应对?对于同类厂商而言,采取新架构就意味着既得利益的损失,或者现有庞大系统的修改。前者具体而言,同类厂商过往所指定的规则包括数据接口、属性的定义,以一种事实上的标准来阻止竞争者产品的兼容。后者而言,现有系统的修改重构是一个巨大的工作量,相当于以前的工作推倒重来,耗时耗力不说,效果也存在疑虑,考虑到公司新架构的开发已经进展了四年,而且公司以一种第三方的姿态来完成平台化的建设。我们有理由相信这一领先优势将会继续保持下去。

亮点三,高附加值医疗产品+远程医疗:公司的高附加值产品包括医疗移动化、产品智能化、远程医疗化。医疗移动化国外来看,IBM与苹果早已在移动端医疗发布新产品,移动化是行业趋势。产品智能化包括公司的婴幼儿防盗产品、人员定位产品等等。远程医疗化产品包括对于体温以及后继血压、心电的采集等等。公司储备了大量的高附加值产品,我们认为,从三甲医院由上而下的推广是自然的,市场的需求也是存在的。

中瑞思创今年6月以15倍PE,10.8亿元换股收购医惠科技100%的股权。

投资建议及估值

给予“增持”评级。考虑到医惠科技的并表,预测15-16年的EPS为0.73元和1.16元(没有考虑定增摊薄)。给予母公司中瑞思创,计算机硬件今年50倍平均估值,则母公司估值40亿。医惠科技医疗信息化平均PE估值150倍,则总体市值在144亿,对应目标价86元。

风险

整体医疗信息化行业估值中枢下降。

海南海药:业绩略低于预期,布局医疗信息化

类别:公司研究 机构:华融证券股份有限公司 研究员:张科然 日期:2015-04-28

2014年业绩略低于预期

2014年实现营业收入13.43亿元,同比增长31.88%;归属上市公司净利润为1.63亿元,同比增长73.46%;扣非后归属上市公司净利润为1.17亿元,同比增长168.43%;每股收益0.33元,略低于此前预期。分配方案为:每10股派发现金红利0.3元。

外延并购,进入医疗信息化

公司通过增资重庆亚德科技布局医疗信息化,为公司后续发展提供技术支持。亚德科技是医疗和教育行业信息化解决方案提供商,2015年利润来源一方面为医疗自主知识产权产品和平台的销售和制定,另一方面来自于教育、其他政府工程项目建设等。公司借助亚德科技进入医疗信息化,双方资源可以共享,实现共赢。

中成药稳定增长,原料药及中间体大幅增长

2014年收入分产品来看:中成药枫谬肠胃康实现收入1.87亿元,同比增长25.19%;紫杉醇实现收入0.21亿元,同比增长22.47%;原料药及中间体实现收入4.18亿元,同比增长73.86%;头孢制剂实现收入4.01亿元,同比增长16.31%;其他实现收入3.1亿元,同比增长19.39%。 原料药及中间体大幅增长是由于子公司重庆天地药业和盐城开元医药公司产能放量所致。

投资策略

我们预测2015-2017年每股收益分别为0.54元、0.71元和0.89元, 对应PE 分别为68倍、52倍和41倍,我们继续给予“推荐”评级。

风险提示

生物医药研较慢;化学原料药和中间体价格大幅波动;中成药降价等。

和佳股份:医疗信息化产业链整合的序幕拉开

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:叶苏,李敬雷,黄挺 日期:2015-04-15

事件。

公司公告为完善公司在医疗信息产业链的布局,全面整合和加速公司医疗信息产业的发展,珠海和佳医疗设备股份有限公司(以下简称“公司”或“和佳股份”)同意全资子公司珠海和佳医疗信息产业有限公司(以下简称“和佳信息”)以自有资金人民币1,840 万元受让谭亮、罗院龙等自然人股东和参股子公司深圳市阳和生物医药产业投资有限公司(以下简称“阳和投资”)持有的广州卫软信息科技有限公司(以下简称“卫软信息”)共92%的股权。该交易完成后,卫软信息将成为公司的控股孙公司。

评论。

(1)医疗信息化产业链整合正式拉开序幕,未来还将继续通过投资、并购等方式打造提升医疗信息产业布局。

全资子公司珠海和佳医疗信息产业有限公司在医疗信息化领域的运作正式开始,公司在医疗信息化领域的核心竞争力大大增强。卫软信息是是国内为数不多的全面提供医疗影像数字化软件产品的专业公司,产品应用覆盖放射科、超声科、内窥镜科、 病理科、检验科以及全院临床科室,并与多家设备厂商、医疗信息化供应商形成了一定的战略合作关系,系统兼容性强,具备了无缝链接相关系统、整合医院信息化流程、完成院内信息流通畅的强大能力。

(2)卫软信息的产品与公司四川欣阳科技有限公司的产品形成战略互补,为医疗机构提供一站式远程医疗服务,也能够为移动医疗业务产品提供支持,能够整合区域医疗平台HIS 系统、EPR 供应链、电子健康档案、电子病历等几大资源,纵向贯穿市-县-乡镇-村,横向覆盖主要医疗卫生机构、公共卫生服务机构,实现地区内跨机构、跨区域、跨部门的卫生信息数据共享、协同联动。

(3)其他新业务板块(血透和康复)正在逐步推进中。公司前期通过收购珠海弘陞已经切入到血液净化领域,将围绕这个平台整合血液净化和血透的高值耗材,打造血液净化和透析服务中心;康复行业在国内是一个新兴的大市场,公司拟切入康复领域,整合康复产业链国际资源,为患者提供康复解决方案。

(4)以数百家客户医院为入口,挖掘互联网医疗新业态价值:公司拟通过参股公司汇医在线的平台,借助移动互联技术,打造第三方服务平台,面向患者和医院提供在线医疗咨询、远程会诊咨询服务和优化就诊疗程的技术信息服务。

(5)医疗全生态平台逐步搭建完成。公司通过内生发展与外延并购,目前发展了肿瘤微创综合治疗、医用气体净化工程、医学影像与常规诊疗设备、血液净化、医疗信息化、医院整体建设几大生态圈平台,已经构建了强大的竞争力。随着未来在大健康、康复等领域扩展,我们看好平台价值。

投资建议。

医疗器械子版块是我们持续关注的细分领域,公司拥有差异化的创新能力和平台价值,正在打造更加多元化的医疗生态圈,看好公司往医疗大健康领域的多元扩展。我们给予公司2015-2016 年EPS 为0.603 元和0.833元,同比增长49%和40%,“买入”评级。

风险。

医院订单推进缓慢;整体建设项目现金流风险;外延扩张缓慢;新业务进展低预期。

万达信息:中标国家级平台,占据民办医疗制高点

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文 日期:2015-08-06

事件:公司8月4日晚间公告,成功中标中国非公立医疗机构协会的“中国非公立医疗行业信息化服务管理平台”项目。

点评:医改铺路,民营医疗机构迎历史性发展机遇。新一轮医改中,民营医疗机构迎来密集政策利好。2015年3月,国务院印发《全国医疗卫生服务体系规划纲要(2015-2020年)》:2020年全国医疗服务总量目标中,由非公立医疗机构承担的要达到30%(目前只有14%),医改将通过合理控制公立医疗机构数量和规模,拓展社会办医发展空间。除此以外,民营医疗机构的收费自主定价权的放开;试点医师多点执业(引进人才资源)、允许民办医院纳入医保定点范围等多个实质性利好政策为社会办医的爆发提供了极佳的政策环境。

民办医疗是智慧医疗巨大蓝海。从医疗信息化行业需求来看,鉴于医改鼓励多元办医的导向,公立医院的规模和数量都将得到较大限制,民办医疗机构将成为未来增量医疗信息化市场的最大需求方。同时,民办医疗机构市场化运作的特点,意味着其将是整个互联网+医疗的先锋,也是拥抱互联网技术最迫切和最开放的群体。今年4月,国际医学、阿里云、东华软件的三方合作即是典型案例。近期,阿里等巨头也纷纷发布医疗云解决方案,目标直指民办医疗机构,从产业端验证了整个民办医疗市场将是互联网医疗的下一个蓝海。

中标国家级医疗云平台,抢占民办医疗战略高地。此次招标单位中国非公立医疗机构协会是代表国内非公立医疗机构利益的全国性行业组织,未来将与公司共同推动平台向全国20余万家非公立医疗机构推广。从长期来看,非公立医疗机构的信息化服务空间丝毫不亚于公立医疗机构(IDC 数据:2014年公立医疗机构信息化投入220亿元)。此次中标意味着,公司将一举抢占整个非公立医疗信息化市场制高点,将医药云、医保云、医疗云、健康云全面输出到20余万家非公立医疗机构“医疗+大数据”商业模式将加速落地。公司近期陆续牵手上药、国药、太保,“医药+大数据”,“医保+大数据”商业模式日趋明朗。通过承建上海市健康管理云平台,公司业已在积极探索“医疗+大数据”。此次中标中国非公立医疗行业信息化服务管理平台,公司有望运营全国范围内所有非公立医疗机构的医疗大数据,进军基因更为开放的民营医疗市场,将加速其“医疗+大数据”商业模式的落地。

投资建议:鉴于医改鼓励多元办医的导向,公立医院的规模和数量都将得到较大程度的限制,民办医疗将是国内医疗服务市场的最大蓝海。公司成功中标中国非公立医疗行业信息化服务管理平台,占据民办医疗战略高地,将成为社会办医的最大受益者。预计2015-2016年EPS 分别为0.25和0.38元,维持“买入-A”评级,6个月目标价100元。

风险提示:最终中标结果不确定风险;医疗新业务发展不达预期。

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